--轉載自 智遠資訊--

業(yè)績穩(wěn)健增長，融資成本優(yōu)勢明顯。2021年公司實現(xiàn)收入534億元（+25%）；實現(xiàn)歸母凈利潤35.2億元（+51.5%）；毛利率為16.4%（-0.8pp）；凈利潤率為7.5%（+1pp）。財務狀況逐漸優(yōu)化，公司剔除預收款的資產(chǎn)負債率67.6%，凈負債率為62.9%（-11pp）；賬面現(xiàn)金充裕，貨幣現(xiàn)金461億元（+65%），銀行已批未提金額564億元（+179%）；現(xiàn)金短債比3.9，符合“綠檔”。公司積極拓展融資渠道，加權融資成本為4.7%（-0.3pp）。

銷售金額高質量穩(wěn)定增長，回款率維持高位。1）銷售金額大幅增長：2021年公司實現(xiàn)權益合同銷售建筑面積約683萬平方米（+104%），權益合同銷售金額1301億元（+101%），銷售權益比79%（+8pp），銷售均價18925元/平米，維持高位穩(wěn)定。2）銷售結構質量優(yōu)化：布局70余城，覆蓋重要核心城市群，其中華東、東南、海西集群分別占比31%、19%、50%，4大城市廈門、無錫、福州、蘇州，銷售破百億，市占率TOP10城市高達20個。3）回款和經(jīng)營效率持續(xù)提高：2021年公司全口徑回款金額1549億元（+74%），簽約回款率高達94%，連續(xù)多年保持在90%以上，拿地到達售效率提前約20%，土儲去化率連續(xù)3年提升，高達77%（+21pp）。

投資土儲持續(xù)夯實，充分挖掘核心城市。2021年公司新增權益土地儲備面積1181萬平方米（+76.3%），新增權益貨值1933億元（+69.4%）。公司土儲充沛，總土儲建面為1944萬方，總土儲貨值2907億元，公司所占權益比例為74%，其中一二線城市建面占比達64%，土地質量較優(yōu)，區(qū)域布局持續(xù)優(yōu)化。

持續(xù)夯實核心競爭力，打造房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務商。1）產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)迭代：2021年公司新增88個新中式專利；2）產(chǎn)品品質持續(xù)領先：公司榮獲115個國內外產(chǎn)品大獎，以優(yōu)秀實力獲評格隆匯、福布斯等榜單；3）拓寬房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈：戰(zhàn)略布局覆蓋商業(yè)運營、代建服務及工程管理，2021年公司收購A股上市公司合誠股份，通過物業(yè)開發(fā)板塊深度合作，提升產(chǎn)業(yè)鏈價值創(chuàng)造能力，在打造差異化競爭優(yōu)勢。

盈利預測與投資建議。預計2022-2024年公司歸母凈利潤復合增速為23.2%，考慮到銷售增長強勁、土地儲備充足且財務健康，維持目標價20.14港元，“買入”評級。